戰略觀察第六期
2018-7-10
來源：北京首發(fā)投資控股有限公司
2018年前三季度實際GDP同比增長(cháng)6.7%；三季度GDP同比增長(cháng)6.5%，較二季度回落0.2個百分點，超預期下行，爲2009年一季度（6.4%）以來的低點。三季度，以不變價計量的一、二、三産同比增速分别爲3.6%、5.3%和7.9%，一、三産增速較二季度分别回升0.4和0.1個百分點，而二産同比增速環比大幅放緩0.7個百分點，同比增速創下新低。
2018年9月宏觀經(jīng)濟觀察
1.國(guó)内生産總值
2018年前三季度實際GDP同比增長(cháng)6.7%；三季度GDP同比增長(cháng)6.5%，較二季度回落0.2個百分點，超預期下行，爲2009年一季度（6.4%）以來的低點。三季度，以不變價計量的一、二、三産同比增速分别爲3.6%、5.3%和7.9%，一、三産增速較二季度分别回升0.4和0.1個百分點，而二産同比增速環比大幅放緩0.7個百分點，同比增速創下新低。
消費、資本形成(chéng)總額和淨出口對(duì)經(jīng)濟的貢獻率分别爲78%、31.8%和-9.8%，對(duì)GDP的拉動爲5.2%、2.1%和-0.7%，消費連續18個季度成(chéng)爲對(duì)GDP的第一推動力。
2.價格指數
9月CPI同比漲2.5%，高于前值的2.3%。CPI環比上漲0.7%，與上月持平，漲幅續創5個月新高。其中，食品價格環比上漲2.4%，非食品價格上漲0.3%，食品價格仍然是拉動CPI上漲的主因。具體來看，豬肉價格環比上漲3.7%，漲幅較上個月小幅收窄，但仍然呈現出較強的上升動能(néng)。非食品項整體漲幅不大，值得關注的是教育服務漲幅1.9%，與近期房租價格上漲傳導到成(chéng)本端有關，房租價格上漲對(duì)服務行業成(chéng)本的推升值得關注。
PPI環比上漲0.6%，漲幅創年内新高，但受到去年高基數效應影響，同比增速下滑至3.6%。其中，受近期國(guó)際油價持續上行影響，石油及天然氣開(kāi)采、石油加工等行業出廠價格環比分别上漲3.8%和4.0%。其下遊行業，如化學(xué)纖維制造業、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業分别環比上漲3.9%和1.0%，是帶動PPI上漲的主要原因。
3.制造業
9月PMI爲50.8%，比上月下降0.5個百分點，爲年内次低值，且低于去年同期。從構成(chéng)指數看，生産、新訂單、新出口訂單、進(jìn)口和采購量指數均下行，尤其是新出口訂單持續4個月位于收縮狀态，爲48%，處于兩(liǎng)年半以來的新低。進(jìn)口指數連續4個月下行至49.5%，預示未來内需下行。外貿關聯度較高、對(duì)全國(guó)整體制造業有領先意義的廣東制造業PMI處于兩(liǎng)年以來的較低水平。
4.消費
9月社消名義同比增速較8月小幅回升0.2個百分點至9.2%，而實際增速則回落0.2個百分點至6.4%，社消仍然保持低增。受換季影響，服裝鞋帽紡織品零售同比增長(cháng)9%，增速加快2個百分點并帶動社消單月同比回升0.37個百分點；汽車零售進(jìn)一步回落，同比降幅較8月進(jìn)一步加快3.9個百分點，拖累9月社消同比下降0.89個百分點。
5.固定資産投資
2018年1-9月份，全國(guó)固定資産投資（不含農戶）483442億元，同比增長(cháng)5.4%，較前值0.1個百分點，但比上半年回落0.6個百分點。其中，民間固定資産投資301664億元，同比增長(cháng)8.7%，比上年同期加快2.7個百分點，比上半年加快0.3個百分點。2018年以來，固定資産投資同比增速延續以往幾年的趨勢，整體下行。三季度增速均低于6%，但增速走穩，又呈回升趨勢。
分結構來看，支撐固定資産投資增速出現超預期回升的主要是制造業投資，而基建投資尚未企穩。2018年9月房地産投資同比增速-2.02%，比上期提高3.83%；基建投資同比增速8.93%，比上期下降0.32%；制造業投資同比增速16.33%，比上期增加7.62%。從同比增速來看，2018年以來，房地産投資同比下降，5月開(kāi)始爲負值，制造業投資增速和基建投資增速有所回升。
6.進(jìn)出口
9月進(jìn)口增速回落，源于内需疲軟和人民币貶值。1-9月我國(guó)貿易順差較去年同期大幅減少近23.8%至2214億美元，但對(duì)美順差同比卻上升15.2%至2258億美元，占中國(guó)對(duì)外順差整體的101.9%，加劇中美貿易摩擦。中美貿易摩擦對(duì)出口的影響即將(jiāng)顯現，出口下滑、順差縮窄、經(jīng)濟下滑，更重要的影響在于對(duì)投資者信心和金融市場。
