一、宏觀數據

2019年前三季度，GDP實際增速6.2%，較上半年下滑0.1個百分點。從單個季度來看，GDP實際增速6.0%，較二季度下滑0.2個百分點，創1992年實施GDP季度核算以來的新低；名義增速7.6%，較二季度下滑0.7個百分點，主要是PPI持續爲負導緻平減指數有所下滑。從需求端看，前三季度消費拉動GDP3.8個百分點，貢獻60.5%，投資拉動GDP1.2個百分點，貢獻爲19.8%，進(jìn)出口拉動GDP1.2個百分點，貢獻爲19.6%。從産業貢獻來講，1-3季度第一産業、第二産業、第三産業GDP累計同比增速分别爲2.90%、5.60%、7.00%，第一産業、第二産業分别較上一季度降低0.1、0.2個百分點，第三産業累計增速不變。

2019年9月，制造業PMI49.8，較上月略有回升0.3個百分點，主要由生産、新訂單和價格指數分項帶動。雖然指數略有回升，但制造業PMI指數仍然連續5個月低于榮枯線。制造業PMI回升與國(guó)慶前搶出口、搶生産有關。從需求端來看，新訂單、新出口訂單、進(jìn)口指數較上月均有回升，在手訂單指數略有下降，但除新訂單指數外，需求端指數均處于榮枯線以下。從供給端來看，生産、采購、生産經(jīng)營活動預期、供貨商配送時(shí)間均較上期有所回升。受油價上漲影響，原材料購進(jìn)價格、出廠價格均有所回升，但出廠價格指數仍然低于榮枯線以下，反映相關企業經(jīng)營壓力較大。大中小型企業PMI均有所回升，但小企業經(jīng)營預期回落，中小企業經(jīng)營壓力仍然較大。非制造業商業活動指數微跌。

2019年9月，CPI同比3.0%，較上月提高0.2個百分點，自2014年首次上升至警戒水平，創6年新高。豬周期是導緻CPI上行的核心動力，因豬肉供需狀态持續惡化，主要由于環保禁養政策影響擴大、非洲豬瘟肆虐但中等規模養殖場醫療技術跟不上、新一輪豬周期上升階段導緻。9月PPI同比-1.2%，跌幅較上月擴大0.4個百分點，創三年新低，反應經(jīng)濟下行壓力較大。當前CPI上行，PPI通縮，兩(liǎng)者出現罕見的分化走勢。造成(chéng)CPI與PPI分化的原因爲供給側不足、需求端低迷。

2019年，1-9月固定資産投資同比增長(cháng)5.4%，較上一季度下降0.4個百分點，累計投資增速連續3個月下滑。其中，基建投資累計同比增速3.44%，比上一季度上升0.49個百分點，基建增速反彈但仍然低迷；房地産開(kāi)發(fā)投資累計同比增速10.5%，比上一季度下降0.4個百分點，累計同比增速自開(kāi)年以來持續下降，總體呈放緩趨勢；制造業投資累計同比增速2.5%，較上一季度下降0.5個百分點，增速繼續下滑。民間固定資産投資累計同比增速4.7個百分點，比上一季度下降1個百分點。從結構上看，雖然房地産投資增速呈下降趨勢，但仍然是投資的主要支撐力量。民間投資整體呈下降趨勢，表現爲經(jīng)濟壓力增大。考慮到土地财政大降、房地産融資收緊、出口負增長(cháng)、企業利潤下行等影響，預計未來固定資産投資承受較大的壓力。

2019年9月，社零消費名義增速和實際增速分别爲7.8%和5.8%，分别較上月提高0.3和0.2個百分點。社零消費同比小幅回升，但剔除基數和汽車的影響後(hòu)消費依然低迷。未來經(jīng)濟下行，就(jiù)業壓力增大、就(jiù)業質量下降，收入增速下行，股市房市财富效應較弱，居民杠杆率高擠壓消費，消費繼續承壓。

2019年9月，中國(guó)出口增速-3.2%，較8月下滑2.2個百分點；三季度出口增速-0.4%，較上半年下滑0.5個百分點；1-9月出口累計同比-0.1%，較2018年下滑10個百分點。出口持續下滑的原因在于：全球經(jīng)濟下滑，9月美、歐、日制造業PMI均處于榮枯線以下，分别爲47.8%、45.7%、48.9%，美國(guó)爲2009年7月以來新低，歐洲爲2012年11月以來新低；中美貿易摩擦持續發(fā)酵，2019年5月10日，美國(guó)對(duì)中國(guó)2000億美元商品加征25%關稅生效，9月1日美國(guó)對(duì)中國(guó)3000億美元中的部分商品加征15%關稅正式生效。

二、監管政策動态

10 月 11 日，證監會(huì)召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，新聞發(fā)言人高莉表示，證監會(huì)取消期貨公司外資股比限制。同時(shí)，明确取消證券公司、基金管理公司外資股比限制時(shí)點。高莉表示，爲貫徹落實黨中央、國(guó)務院關于進(jìn)一步擴大金融業對(duì)外開(kāi)放的決策部署，有序引入優質境外金融機構投資境内期貨公司，提高我國(guó)期貨行業服務實體經(jīng)濟能(néng)力和國(guó)際競争力，經(jīng)國(guó)務院批準，證監會(huì)于 2018 年 8月份正式發(fā)布《外商投資期貨公司管理辦法》，符合條件的境外投資者持有境内期貨公司股比放寬至 51%，三年後(hòu)不再設限。

近日中國(guó)證券業協會(huì)向(xiàng)各券商下發(fā)了《關于進(jìn)一步明确科創闆投資價值研究報告要求的通知》(下稱《通知》)，包括投價報告應當遵循的三大原則和七大内容要求，以及要求證券公司應當加強對(duì)投價報告的内部控制。《通知》要求投價報告應當遵守三大原則，包括獨立、審慎、客觀；資料來源具有權威性；無虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏。在内容方面(miàn)，《通知》中提到，投價報告中的可比公司原則上應與招股說(shuō)明書中披露的可比公司保持一緻，不得随意增減，但能(néng)證明未故意通過(guò)增減可比公司提高發(fā)行人估值結論的情形除外。在估值結論方面(miàn)，應給出本次公開(kāi)發(fā)行股票後(hòu)整體市值區間、假設不采用超額配售選擇權的情況下的每股估值區間、對(duì)應的發(fā)行市盈率、計算方式等。

财政部網站 10 月 18 日消息顯示，财政部日前印發(fā)《國(guó)有金融資本産權登記管理辦法（試行）》（下稱《辦法》），旨在貫徹落實《中共中央國(guó)務院關于完善國(guó)有金融資本管理的指導意見》精神，建立健全全流程、全覆蓋的國(guó)有金融資本基礎管理體系，切實加強國(guó)有金融資本産權登記管理，及時(shí)、全面(miàn)、準确反映國(guó)有金融資本變動與分布情況，實現國(guó)有産權全流程監管，防止國(guó)有資産流失。

證監會(huì)信息顯示，證監會(huì)主席易會(huì)滿 10 月 17 日主持召開(kāi)私募股權和創投基金座談會(huì)。會(huì)議強調將(jiāng)從四方面(miàn)促進(jìn)未來行業發(fā)展。從堅持行業定位出發(fā)，逐步出清“僞私募”。推動出台私募基金條例，抓緊修訂私募基金監管辦法。把握私募基金姓“私”的總體要求，逐步建立全面(miàn)、動态、精準、穿透的綜合監測監控體系，加強非現場檢查與現場監管的銜接，提高日常監管、持續監管能(néng)力。對(duì)于行業機構普遍關注的登記備案工作，證監會(huì)表示將(jiāng)切實改進(jìn)，指導基金業協會(huì)細化登記備案标準和要求，完善流程、優化服務，建立分類備案機制，全面(miàn)提升透明度。在進(jìn)一步提升行業監管能(néng)力方面(miàn)，證監會(huì)將(jiāng)堅持差異監管，提升監管的精準度。將(jiāng)股權基金和證券基金區分開(kāi)來，將(jiāng)創業投資基金同一般股權基金區分開(kāi)來，將(jiāng)高風險機構、重點機構和一般機構區分開(kāi)來，加強分類監管，突出重點，全面(miàn)提升監管有效性和精準度。

證監會(huì)發(fā)言人 10 月 25 日在例行記者會(huì)上表示，證監會(huì)啓動全面(miàn)深化新三闆改革。證監會(huì)改革新三闆的總體思路是三個堅持：一是堅持服務中小企業的初心，堅持市場化法治化方向(xiàng)；二是構建多層次資本市場的有機聯系，完善基礎制度安排，促進(jìn)融資定價的有效發(fā)揮；三是建立健全适合中小企業的制度安排，嚴厲查處違法違規行爲。

日前，國(guó)務院印發(fā)《實施更大規模減稅降費後(hòu)調整中央與地方收入劃分改革推進(jìn)方案》（以下簡稱《方案》）。《方案》提出三個方面(miàn)的政策措施：一是保持增值稅“五五分享”比例穩定。進(jìn)一步穩定社會(huì)預期，引導各地因地制宜發(fā)展優勢産業，鼓勵地方在經(jīng)濟發(fā)展中培育和拓展稅源，增強地方财政“造血”功能(néng)，營造主動有爲、競相發(fā)展、實幹興業的環境。二是調整完善增值稅留抵退稅分擔機制。建立增值稅留抵退稅長(cháng)效機制，并保持中央與地方“五五”分擔比例不變。爲緩解部分地區留抵退稅壓力，增值稅留抵退稅地方分擔的部分（50%），由企業所在地全部負擔（50%）調整爲先負擔 15%，其餘 35%暫由企業所在地一并墊付，再由各地按上年增值稅分享額占比均衡分擔，墊付多于應分擔的部分由中央财政按月向(xiàng)企業所在地省級财政調庫。三是後(hòu)移消費稅征收環節并穩步下劃地方。按照健全地方稅體系改革要求，在征管可控的前提下，將(jiāng)部分在生産（進(jìn)口）環節征收的現行消費稅品目逐步後(hòu)移至批發(fā)或零售環節征收，拓展地方收入來源，引導地方改善消費環境。

三、産業發(fā)展聚焦

近日，按照國(guó)務院有關工作部署，爲深入推進(jìn)物流降本增效工作，國(guó)家發(fā)展改革委、交通運輸部聯合印發(fā)《關于做好(hǎo)物流降本增效綜合改革試點工作的通知》，決定在山西、江蘇、浙江、河南、重慶、四川等 6 省（市）組織開(kāi)展物流降本增效綜合改革試點，試點期爲 2019 年 9 月至 2021 年 8月。本次試點以省級行政區劃爲單位，以地方探索創新爲主導。相關試點省（市）將(jiāng)在符合相關法律法規規定的前提下，結合本省（市）實際和物流降本增效需要，按照《通知》确定的重點任務，在事(shì)權範圍内研究制定切實可行的創新改革舉措，破除物流降本增效的瓶頸制約；對(duì)涉及國(guó)務院相關部門事(shì)權、突破現行規章制度和規範性文件的創新性政策訴求及建議，將(jiāng)定期彙總後(hòu)報送國(guó)家發(fā)展改革委、交通運輸部。改革試點的開(kāi)展有助于推動對(duì)具備條件的政策訴求及建議支持先行先試，在試點結束後(hòu)以适當方式推廣試點省（市）的成(chéng)功模式和先進(jìn)經(jīng)驗。

10 月 8 日，交通運輸部部長(cháng)李小鵬主持召開(kāi)部務會(huì)，傳達學(xué)習中央有關會(huì)議活動精神，研究分析 2019 年前三季度交通運輸經(jīng)濟運行情況，審議《城市軌道(dào)交通行車組織管理辦法》《城市軌道(dào)交通客運組織與服務管理辦法》《城市軌道(dào)交通正式運營前和運營期間安全評估管理辦法》《交通運輸行業野外科學(xué)觀測研究基地建設發(fā)展方案（2019-2025 年）》《交通運輸行業野外科學(xué)觀測研究基地管理辦法》等。會(huì)議強調，要全面(miàn)做好(hǎo)四季度各項工作，确保圓滿完成(chéng)全年目标任務。一要狠抓交通運輸安全穩定不放松，紮實推進(jìn)百日安全隐患排查專項治理行動和安全生産七項行動，堅決遏制重特大事(shì)故發(fā)生。二要全力做好(hǎo)交通扶貧脫貧攻堅工作，加快完成(chéng)“兩(liǎng)通”目标，完成(chéng)好(hǎo)定點扶貧、專項扶貧、片區扶貧等工作，抓好(hǎo)中央專項巡視整改工作。三要加快建設交通強國(guó)，學(xué)習領會(huì)、宣傳貫徹、重在落實《交通強國(guó)建設綱要》，加快推進(jìn)《國(guó)家綜合立體交通網規劃綱要（2021—2050 年）》編制工作，開(kāi)展好(hǎo)交通強國(guó)建設試點，鼓勵地方在試點領域率先突破。四要全面(miàn)完成(chéng)基本取消高速公路省界收費站任務。五要進(jìn)一步擴大交通固定資産有效投資，創新投融資方式方法，加快做好(hǎo)項目儲備等工作。六要做好(hǎo)“六穩”交通運輸相關工作。七要全力做好(hǎo)第二屆聯合國(guó)全球可持續交通大會(huì)籌備工作。

10 月 15 日，2019 國(guó)家制造強國(guó)建設專家論壇（甯波）在浙江甯波舉行，浙江省副省長(cháng)高興夫在論壇上表示，浙江正謀劃打造綠色石化、節能(néng)與新能(néng)源汽車、數字安防、現代紡織四大世界級産業集群。這(zhè)四大産業是浙江打造世界級先進(jìn)制造業有基礎的産業，將(jiāng)全力以赴打造。同時(shí)，浙江將(jiāng)發(fā)展數字經(jīng)濟、高端裝備、生命健康、節能(néng)環保、時(shí)尚産業等萬億産業，培育新材料、軟件、信息服務業、集成(chéng)電路等新興産業，實施培育一批世界一流企業的雄鷹計劃。浙江還(hái)計劃在未來五年規上企業新增 1 萬家，達到 5 萬家以上。

10 月 18 日，在 2019 中關村論壇重大成(chéng)果發(fā)布會(huì)上，北京市政府印發(fā)實施的《關于新時(shí)代深化科技體制改革 加快推進(jìn)全國(guó)科技創新中心建設的若幹政策措施》正式對(duì)外公布。依據新政，北京將(jiāng)在“三城一區”依法推進(jìn)審批權限賦權和下放，并把北京經(jīng)濟技術開(kāi)發(fā)區試點的企業投資項目承諾制推廣至“三城一區”；將(jiāng)創新職稱評價方式，推行代表作評價制度，將(jiāng)項目成(chéng)果、研究報告、專著譯著、工程方案、技術标準規範等納入代表作範圍；將(jiāng)優化科研人員因公出國(guó)審查、審批、備案等工作流程，壓縮審批時(shí)間；并加強京津冀科技計劃合作，支持京港澳創新主體聯合開(kāi)展研發(fā)和成(chéng)果轉化。

國(guó)家數字經(jīng)濟創新發(fā)展試驗區啓動會(huì) 10 月 20 日在第六屆世界互聯網大會(huì)（烏鎮峰會(huì)）召開(kāi)，河北省（雄安新區）、浙江省、福建省、廣東省、重慶市、四川省等 6 個國(guó)家數字經(jīng)濟創新發(fā)展試驗區接受授牌，啓動試驗區建設工作。會(huì)議發(fā)布了《國(guó)家數字經(jīng)濟創新發(fā)展試驗區實施方案》，要求各試驗區堅持新發(fā)展理念，堅持推動高質量發(fā)展，堅持以深化供給側結構性改革爲主線，結合各自優勢和結構轉型特點，在數字經(jīng)濟要素流通機制、新型生産關系、要素資源配置、産業集聚發(fā)展模式等方面(miàn)開(kāi)展大膽探索，充分釋放新動能(néng)。

資料來源：公開(kāi)信息、wind咨詢、民生銀行研究院、恒大研究院