一、宏觀數據

2019年8月，制造業PMI爲49.5%，較上月下滑0.2個百分點，主要是因爲生産、新訂單和價格指數分項下滑。生産端，8月PMI生産指數爲51.9%，較上月下滑0.2個百分點。需求端，新訂單指數爲49.7%，較上月回落0.1個百分點，連續4個月低于榮枯線；新出口訂單指數爲47.2%，較上月回升0.3個百分點，仍低于榮枯線；進(jìn)口指數46.7%，較上月回落0.7個百分點。内外需均總體疲軟，内需主因房地産投資放緩，制造業和基建投資低迷，外需因中美貿易摩擦升級、全球經(jīng)濟增長(cháng)放緩。大、中型企業PMI爲50.4%和48.2%，較上月分别下滑0.3和0.5個百分點，小型企業PMI爲48.6%，較上月回升0.4個百分點。大企業PMI有所下滑但仍高于榮枯線，小企業景氣度回升但仍低迷。

2019年8月，CPI同比上漲2.8%，與上月持平，但高于預期0.2個百分點；核心CPI同比上漲1.5%，較上月回落0.1個百分點。豬肉價格的大幅上漲是拉動CPI的核心動力。食品方面(miàn)，8月豬肉價格環比大漲23.1%，同比漲幅擴大至46.7%，同比漲幅創近8年來新高。同時(shí)，豬肉價格上漲帶動了牛肉、羊肉、雞蛋等價格環比分别上漲4.4%、2.0%和5.9%。非食品方面(miàn)，非食品價格同比上漲1.1%，增速較上月回落0.2個百分點，連續5個月回落。8月PPI同比下降0.8%，降幅較上月擴大0.5個百分點，通縮壓力加大，企業實際利率水平上升，增加實體企業的融資成(chéng)本和債務風險，需加快降息對(duì)沖。分行業看，主要工業部門價格均出現不同程度的下滑。其中，房地産融資收緊導緻房地産投資下行，拖累黑色、水泥等需求，帶動價格環比分别下滑0.7%和0.4%。此外，受國(guó)際原油價格下跌影響，整個石油産業鏈均出現不同程度的下跌，石油開(kāi)采本月環比0%，但同比跌幅擴大0.8個百分點至-9.1%。下遊行業中，化學(xué)纖維制造業受到影響較爲明顯，8月價格環比下跌2.3%，跌幅爲所有行業最大，同比跌幅擴大4.1個百分點至-8.9%。

2019年，1-8月固定資産投資同比增長(cháng)5.5%，較1-7月回落0.2個百分點。其中，1-8月基建投資同比3.2%，較1-7月回升0.3個百分點；1-8月房地産投資同比10.5%，較1-7月下滑0.1個百分點，連續4個月回落，但仍是投資最主要的支撐力量；1-8月制造業投資同比2.6%，較1-7月回落0.7個百分點，延續低迷，其中高技術産業投資增長(cháng)較快，1-8月高技術制造業和高技術服務業投資同比分别增長(cháng)12.0%和14.9%，增速分别快于全部投資6.5和9.4個百分點。同時(shí)，民間固定資産投資同比4.9%，較1-7月回落0.5個百分點。全球經(jīng)濟增長(cháng)放緩和貿易摩擦沖擊出口、地産融資形勢嚴峻、土地财政大幅下降和嚴控地方隐性債務等因素影響下，固定資産投資短期難起(qǐ)。

2019年8月，社零消費名義增速和實際增速分别爲7.5%和5.6%，均較7月下滑0.1個百分點。7月多省市“國(guó)六”标準政策實施，6月消費需求的提前透支拖累國(guó)内汽車銷量增速。從消費品類看，8月必需品消費增速穩中有升，受CPI上升影響，糧油食品和飲料增速分别爲12.5%和10.4%，較上月上升2.6和0.7個百分點；升級類消費有升有降；受房地産銷售增速有所回升的影響，地産相關行業消費有所上升，建築裝潢材料和音像器材消費同比分别爲5.9%和4.2%，分别較7月上升5.5和1.2個百分點；受油價下調影響，石油及制品消費同比-1.2%，較上月下滑0.1個百分點。從消費區域看，城鎮和農村消費增速分别爲7.2%和8.9%，較7月分别變化-0.2和0.3個百分點。

2019年8月，新增社會(huì)融資規模1.98萬億元，同比多增376億元，存量社融同比增速10.7%，與7月持平。從社融結構看，人民币貸款整體延續弱勢，LPR改革帶動企業中長(cháng)期貸款有所回暖。表内融資方面(miàn)，8月新增人民币貸款1.3萬億元，同比少增95億元，總體延續弱勢，目前流動性分層有所緩解，但經(jīng)濟下行壓力制約了金融機構信用風險偏好(hǎo)的改善。表外融資方面(miàn)，8月減少1014億元，同比少減1660億元。直接融資方面(miàn)，新增企業債券融資3041億元，同比少增361億元；新增股票融資256億元，同比多增115億元。其他融資方面(miàn)，8月新增專項債融資3213億元，同比少增893億元，年内首次同比下降。從信貸結構看，企業中長(cháng)期貸款有所回暖，居民短期貸款、票據融資是主要拖累。

2019年8月，出口增速-1%，較7月下滑4.3個百分點；1-8月累計出口增速僅0.4%。分國(guó)别和地區看，加征關稅對(duì)中美貿易沖擊顯現，8月中國(guó)對(duì)美出口當月增速創十年新低，當月中國(guó)對(duì)美出口當月增速爲-16%，較7月下滑9.5個百分點，創2009年9月以來新低；對(duì)中國(guó)台灣、東盟和巴西的出口增速分别爲24.6%、11.2%和11.3%，較上月分别變化4.7、-4.5和-5.4個百分點；對(duì)歐盟、韓國(guó)、印度、加拿大和澳大利亞出口同比分别爲3.2%、2%、-0.8%、4.1%和-17%，分别下滑3.4、7.3、7.8、2.3和18.1個百分點，對(duì)日本、俄羅斯和中國(guó)香港出口增速分别爲1.5%、4.8%和-7.2%，分别上升5.6、1.7和8.5個百分點。8月中國(guó)進(jìn)口增速-5.6%，較7月下滑0.3個百分點。雖然人民币貶值利好(hǎo)出口，但在全球經(jīng)濟下行、中美貿易摩擦加劇背景下，出口將(jiāng)繼續下滑，全年負增長(cháng)。

二、監管政策動态

9月6日，央行發(fā)布公告稱，爲支持實體經(jīng)濟發(fā)展，降低社會(huì)融資實際成(chéng)本，決定于2019年9月16日全面(miàn)下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含财務公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。在此之外，爲促進(jìn)加大對(duì)小微、民營企業的支持力度，再額外對(duì)僅在省級行政區域内經(jīng)營的城市商業銀行定向(xiàng)下調存款準備金率1個百分點，于10月15日和11月15日分兩(liǎng)次實施到位，每次下調0.5個百分點。央行有關負責人表示，此次降準釋放長(cháng)期資金約9000億元，其中全面(miàn)降準釋放資金約8000億元，定向(xiàng)降準釋放資金約1000億元。财務公司、金融租賃公司和汽車金融公司的法定準備金率爲6%，是金融機構中最低的，已處于較低水平，因此此次全面(miàn)降準不包含這(zhè)三類金融機構。

9月10日，國(guó)家外彙管理局宣布，經(jīng)國(guó)務院批準，決定取消合格境外機構投資者（QFII）和人民币合格境外機構投資者（RQFII）投資額度限制。外彙局表示，此次全面(miàn)取消合格境外投資者投資額度限制，是國(guó)家外彙管理局在合格境外投資者外彙管理領域的又一重大改革舉措。今後(hòu)，具備相應資格的境外機構投資者，隻需進(jìn)行登記即可自主彙入資金開(kāi)展符合規定的證券投資，境外投資者參與境内金融市場的便利性將(jiāng)再次大幅提升，中國(guó)債券市場和股票市場也將(jiāng)更好(hǎo)、更廣泛地被國(guó)際市場接受。

9月9日至10日，證監會(huì)在京召開(kāi)全面(miàn)深化資本市場改革工作座談會(huì)。會(huì)議提出了當前及今後(hòu)一個時(shí)期全面(miàn)深化資本市場改革的12個方面(miàn)重點任務。一是充分發(fā)揮科創闆的試驗田作用。二是大力推動上市公司提高質量。三是補齊多層次資本市場體系的短闆。四是狠抓中介機構能(néng)力建設。五是加快推進(jìn)資本市場高水平開(kāi)放。六是推動更多中長(cháng)期資金入市。七是切實化解股票質押、債券違約、私募基金等重點領域風險。八是進(jìn)一步加大法治供給。九是加強投資者保護。十是提升稽查執法效能(néng)。十一是大力推進(jìn)簡政放權。十二是加快提升科技監管能(néng)力。

9月20日，财政部、人力資源社會(huì)保障部通知明确，中央和地方劃轉部分國(guó)有資本充實社保基金工作于2019年全面(miàn)推開(kāi)。其中：中央層面(miàn)，具備條件的企業于2019年底前基本完成(chéng)，确有難度的企業可于2020年底前完成(chéng)，中央行政事(shì)業單位所辦企業待集中統一監管改革完成(chéng)後(hòu)予以劃轉；地方層面(miàn)，于2020年底前基本完成(chéng)劃轉工作。等五部委發(fā)布通知，部署全面(miàn)推開(kāi)中央和地方劃轉部分國(guó)有資本充實社保基金工作。通知要求，國(guó)有股東應做好(hǎo)相關企業股權劃出工作，督促企業及時(shí)辦理相關手續。承接主體應紮實做好(hǎo)企業股權接收工作，保證接收股權的集中持有和單獨核算，接受考核監督。劃轉的地方企業國(guó)有股權，統一由各省級人民政府設立的一家國(guó)有獨資公司集中持有、管理和運營，或委托一家具有國(guó)有資本投資運營功能(néng)的公司專戶管理。

近日，北京銀保監局印發(fā)了《關于規範開(kāi)展結構性存款業務的通知》（以下簡稱《通知》），劍指銀行近年來的“網紅産品”結構性存款，這(zhè)或意味著(zhe)北京地區銀行繞道(dào)“假結構”存款高息攬儲的時(shí)代即將(jiāng)終結。《通知》指出，當下轄區内的銀行存在的問題主要有四方面(miàn)，如産品設計不合規、風險計量不準确、業務體量與風控能(néng)力不匹配、宣傳銷售不規範等問題。北京銀保監局要求各家銀行把好(hǎo)産品設計關口，杜絕“假結構”問題；完善業務風險計量，落實審慎監管規制要求；強化衍生交易風險管理，控制業務總量增速；規範宣傳銷售行爲，普及理性投資觀念。北京銀保監局還(hái)要求，對(duì)照梳理自查本行存量業務，并將(jiāng)自查結果、整改方案及時(shí)間表在10月10日之前報送北京銀保監局，同時(shí)确保本行新發(fā)生結構性存款業務合規有序開(kāi)展。

三、産業發(fā)展聚焦

8月26日，中共中央總書記、國(guó)家主席、中央軍委主席、中央财經(jīng)委員會(huì)主任習近平主持召開(kāi)中央财經(jīng)委員會(huì)第五次會(huì)議，研究推動形成(chéng)優勢互補高質量發(fā)展的區域經(jīng)濟布局問題、提升産業基礎能(néng)力和産業鏈水平問題。會(huì)議指出，當前我國(guó)區域發(fā)展形勢是好(hǎo)的，同時(shí)經(jīng)濟發(fā)展的空間結構正在發(fā)生深刻變化，中心城市和城市群正在成(chéng)爲承載發(fā)展要素的主要空間形式。新形勢下促進(jìn)區域協調發(fā)展，要按照客觀經(jīng)濟規律調整完善區域政策體系，發(fā)揮各地區比較優勢，促進(jìn)各類要素合理流動和高效集聚，增強創新發(fā)展動力，加快構建高質量發(fā)展的動力系統，增強中心城市和城市群等經(jīng)濟發(fā)展優勢區域的經(jīng)濟和人口承載能(néng)力，增強其他地區在保障糧食安全、生态安全、邊疆安全等方面(miàn)的功能(néng)。要保障民生底線，推進(jìn)基本公共服務均等化，在發(fā)展中營造平衡。

8月26日，國(guó)務院印發(fā)《中國(guó)（山東）、（江蘇）、（廣西）、（河北）、（雲南）、（黑龍江）自由貿易試驗區總體方案》（以下統稱《總體方案》）。由此，我國(guó)的自貿試驗區布局，在前期“1+3+7+1”的基礎上，進(jìn)一步擴容爲“1+3+7+1+6”的新格局。《總體方案》提出了各有側重的差别化改革試點任務。山東自貿試驗區提出了培育貿易新業态新模式、加快發(fā)展海洋特色産業和探索中日韓三國(guó)地方經(jīng)濟合作等方面(miàn)的具體舉措。江蘇自貿試驗區提出了提高境外投資合作水平、強化金融對(duì)實體經(jīng)濟的支撐和支持制造業創新發(fā)展等方面(miàn)的具體舉措。廣西自貿試驗區提出了暢通國(guó)際大通道(dào)、打造對(duì)東盟合作先行先試示範區和打造西部陸海聯通門戶港等方面(miàn)的具體舉措。河北自貿試驗區提出了支持開(kāi)展國(guó)際大宗商品貿易、支持生物醫藥與生命健康産業開(kāi)放發(fā)展等方面(miàn)的具體舉措。雲南自貿試驗區圍提出了創新沿邊跨境經(jīng)濟合作模式和加大科技領域國(guó)際合作力度等方面(miàn)的具體舉措。黑龍江自貿試驗區提出了加快實體經(jīng)濟轉型升級、推進(jìn)創新驅動發(fā)展和建設面(miàn)向(xiàng)俄羅斯及東北亞的交通物流樞紐等方面(miàn)的具體舉措。

8月27日，國(guó)務院辦公廳印發(fā)《關于加快發(fā)展流通促進(jìn)商業消費的意見》（以下簡稱《意見》）。《意見》指出，黨中央、國(guó)務院高度重視發(fā)展流通擴大消費。爲推動流通創新發(fā)展，優化消費環境，促進(jìn)商業繁榮，激發(fā)國(guó)内消費潛力，更好(hǎo)滿足人民群衆消費需求，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟持續健康發(fā)展，《意見》提出了20條穩定消費預期、提振消費信心的政策措施。《意見》將(jiāng)流通和消費提升到國(guó)家戰略發(fā)展高度，對(duì)于确立未來我國(guó)經(jīng)濟增長(cháng)主要靠内需拉動的模式具有重要意義和深遠影響。具體來看，《意見》主要有三項亮點。一是強調釋放汽車消費潛力。二是提出增強“夜經(jīng)濟”和假日消費。三是鼓勵國(guó)内商品出口轉内銷。

9月4日，國(guó)務院總理李克強主持召開(kāi)國(guó)務院常務會(huì)議，部署精準施策加大力度做好(hǎo)“六穩”工作；确定加快地方政府專項債券發(fā)行使用的措施，帶動有效投資支持補短闆擴内需。财政政策方面(miàn)，會(huì)議專門強調了加快發(fā)行使用地方政府債券。主要要求包括：一是今年專項債券9月底前全部發(fā)行完畢，10月底前全部撥付到項目，盡快形成(chéng)實物工作量；二是提前下達明年專項債部分新增額度，确保明年初即可使用見效；三是專項債資金用于項目資本金的規模占該省專項債規模的比例爲20%左右；四是優先考慮發(fā)行使用好(hǎo)的地區和今冬明春具備施工條件的地區。專項債資金不得用于土地儲備和房地産相關領域、置換債務以及可完全商業化運作的産業項目。爲配合部分專項債新增限額的提前下達，财政部近期發(fā)文摸底2020年新增地方政府債券項目需求，時(shí)間較往年提前2-3個月。有消息稱，目前各地新增項目需求申報工作已經(jīng)基本完成(chéng)，專項債將(jiāng)于明年1月開(kāi)始發(fā)行。預計在上述政策推動下，基建投資增速有望得到較大提升，經(jīng)濟企穩支撐力量將(jiāng)更加穩固。

據國(guó)家發(fā)展改革委網站消息，國(guó)家發(fā)展改革委、科技部等五部委發(fā)布《關于進(jìn)一步推進(jìn)産業轉型升級示範區建設的通知》。《通知》指出，經(jīng)地方申報、專家評估和統籌研究，拟支持北京京西、大連沿海、黑龍江大慶、江蘇徐州、江西萍鄉、河南西部、廣東韶關、貴州六盤水等建設第二批産業轉型升級示範區。五部委將(jiāng)進(jìn)一步落實有關政策文件，研究細化投資、創新、産業、土地、金融等方面(miàn)的支持政策，繼續安排中央預算内投資支持示範園區和重點園區建設。

近日，國(guó)家發(fā)展改革委、交通運輸部聯合印發(fā)《關于做好(hǎo)2019年國(guó)家物流樞紐建設工作的通知》，共有23個物流樞紐入選2019年國(guó)家物流樞紐建設名單。其中：東部地區10個（天津、上海、南京、金華（義烏）、臨沂、廣州、甯波—舟山、廈門、青島、深圳）；中部地區5個（太原、贛州、鄭州、宜昌、長(cháng)沙）；西部地區7個（烏蘭察布—二連浩特、南甯、重慶、成(chéng)都(dōu)、西安、蘭州、烏魯木齊）；東北地區1個（營口）。物流樞紐名單，涵蓋陸港型、空港型、港口型、生産服務型、商貿服務型、陸上邊境口岸型等6種(zhǒng)類型，區域、類型分布相對(duì)均衡，有利于支撐“一帶一路”建設、京津冀協同發(fā)展、長(cháng)江經(jīng)濟帶發(fā)展、粵港澳大灣區建設、長(cháng)三角區域一體化發(fā)展、西部陸海新通道(dào)等重大戰略實施和促進(jìn)形成(chéng)強大國(guó)内市場。

資料來源：公開(kāi)信息、wind咨詢、民生銀行研究院、恒大研究院